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        6月動能不足 銅價反彈力度溫和

        發布時間:2022/6/7 16:38:02 | 人感興趣
            5月中旬,在經過一波急速下跌之后,國內外銅價溫和反彈,但是反彈動能明顯不足。當前,銅市場的驅動邏輯還是宏觀預期的變化,微觀供需面呈現出供需雙弱的特征,對銅價指引不明顯。

            從宏觀層面來看,美元無風險利率和美元匯率高位回落對銅價有一定支撐,但是需要警惕的是美國地產降溫下的新一輪信用收縮的沖擊。國內穩增長政策不斷加碼,對房地產扶持力度愈來愈強,例如降低首套房按揭貸款利率的下限為同期LPR減20個基點,這對于A股和商品帶來一定的短期提振。然而,由于居民收入增速放緩,房貸收入比攀升至77%以上,這意味著國內經濟回升也相對溫和,銅的消費同樣很難期望過高的增長,銅價反彈力度溫和。

            短期銅供應恢復偏慢

            從庫存角度來看,銅的社會庫存回升幅度較小。截至5月19日,包括上海、天津和浙江、廣東等地的社會庫存僅僅回升至9.95萬噸,去年同期高達34.9萬噸,而4月28日一度下降至8.05萬噸,回升幅度不到2萬噸。

            上期所銅庫存繼續回升,但依舊低于去年同期。截至5月20日,上期所銅庫存升至54436噸,去年同期為22.1萬噸。在進口報關增加的情況下,上海保稅區銅庫存在5月19日回落至22萬噸,此前在5月9日一度升至25.3萬噸,但低于去年同期的42.7萬噸。

            不過,隨著物流的恢復,冶煉廠精煉銅庫存開始流出,這會在后期增加市場可流通的貨源。

            進口方面,5月中上旬,進口窗口打開,部分保稅區銅流入國內市場;未來,進口銅將是國內累庫的一個重要來源。5月18日,LME 3個月銅進口盤面盈利504元/噸,而在5月5日盤面盈利一度超過1300元/噸。

            從銅產出來看,5月份,精銅產量預計保持穩定,因銅礦供應充裕,副產品硫酸和金銀價格依舊處于高位。截至5月19日,25%進口銅精礦現貨加工費維持在83美元~88美元/噸。同樣,硫酸價格還是處于歷史高位,截至5月19日,江西銅業和甘肅金川硫酸價格分別為890元/噸和900元/噸。

            季節性淡季即將到來

            從銅桿市場來看,銅桿成交略微改善,但是銅桿加工費還在下滑。5月19日,全國8mm銅桿加工費在600元~800元/噸。銅板帶方面,貿易商紛紛表示需求不振,終端采購一般,整體成交下滑,很多地區復工復產還是相對緩慢。

            從電纜行業來看,4月份,受疫情影響,電纜企業開工率同比和環比都出現了下降。進入5月份,部分電纜企業開工率有所回升,但需求與去年相比依舊低迷。5月份,電網招標有所恢復,但是高銅價對利潤的擠壓,以及招標和交付的時間差,導致5月電纜企業采購需求不足問題依舊存在,尤其是中小電纜企業。

            汽車方面,5月上半個月,乘用車產銷同比依舊大幅下降,環比略有改善。乘聯會統計數據顯示,5月份第二周,國內狹義乘用車市場零售為日均3.3萬輛,同比下降22%。5月1日—15日,全國乘用車市場零售總量為48.4萬輛,與去年同期相比下降21%,較上月增長27%。

            宏觀層面利空尚未釋放完畢

            目前,市場對于美聯儲加息已經毫無分歧,關鍵是美元信用收緊可能剛剛開始,主要體現在利率攀升的情況下,房地產降溫。對比2007年次貸危機,房地產降溫帶來的信用收緊,尤其是金融機構去杠桿沖擊是非常嚴重的。從短期來看,美債長端收益率回落反映市場對經濟衰退的擔憂升溫,緊縮加碼預期有所降溫,流動性利空沖擊略有緩和,但是,銅還面臨外需走弱(經濟衰退)的利空壓力。

            國內方面,4月份,實體經濟融資需求繼續疲軟,地產能否企穩回升關系到國內信用擴張。5月份,央行對房地產扶持力度愈來愈強,例如降低首套房按揭貸款利率的下限為同期LPR減20個基點。

            從總體來看,市場供應恢復還是偏慢,但是恢復的趨勢不會逆轉,因銅礦等原材料供應寬松,國內冶煉廠精銅庫存還會持續流出。短期供需雙弱格局導致銅價缺乏趨勢性驅動力量。而來自宏觀層面的利空短期只是緩和,從中期來看,銅的調整尚未結束,因美國房地產降溫帶來的信用收縮,以及國內居民部門房貸收入比高企制約房地產信用擴張。
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